Por Que o Fed Mantém Cautela com Cortes de Juros Apesar da Moderação da Inflação

Apesar da desaceleração recente nos índices de preços, o Federal Reserve mantém sua política monetária em compasso de espera, citando riscos relacionados às expectativas de inflação e à imposição de tarifas como justificativa para não cortar os juros neste momento.

O Federal Reserve deve manter a taxa básica de juros inalterada nesta quarta-feira, mesmo diante de indicadores recentes que apontam moderação na inflação. A decisão de manter a política monetária restritiva reflete o temor crescente entre os dirigentes do banco central sobre os possíveis efeitos das tarifas e a sensibilidade das expectativas de inflação, segundo fontes de Nick Timiraos do The Wall Street Journal familiarizadas com os debates internos.

Embora os dados mais recentes mostrem que os índices de preços nos últimos três meses se mantiveram contidos, os formuladores de políticas estão preocupados com o impacto das tarifas anunciadas desde março sobre a percepção futura dos consumidores e empresas. “Se todo mundo espera que a inflação suba, então ela sobe. E é com isso que o Fed está preocupado”, afirmou Alan Detmeister, economista do UBS.

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Essas expectativas, embora intangíveis, são consideradas centrais na estratégia do Fed para conter a inflação. Se empresários anteciparem custos maiores, repassarão os preços aos consumidores de forma preventiva. O mesmo ocorre com trabalhadores que, esperando maior custo de vida, exigem salários mais altos.

• Por outro lado, expectativas ancoradas ajudam a evitar que choques temporários — como tarifas ou oscilações cambiais — se transformem em inflação persistente.
• “O Fed está certo em ficar de braços cruzados e não fazer nada”, disse Ray Farris, da Eastspring Investments, ao comentar os sinais mistos emitidos por pesquisas como a da Universidade de Michigan e os dados de mercado.
• “O Fed deveria estar desconfortável com qualquer aumento nas expectativas de inflação que algumas pesquisas têm mostrado.”

As autoridades do Fed também demonstram preocupação com o fato de que a inflação está acima da meta de 2% há mais de quatro anos, o que pode tornar as expectativas mais frágeis.

• “Acredito que os últimos cinco anos mudaram a percepção das pessoas sobre a inflação, o que pode acontecer”, declarou o presidente do Fed de Nova York, John Williams.
• A situação tornou-se ainda mais complexa com a implementação faseada das tarifas do governo Trump.
• “Esse não é o ambiente clássico de tarifas”, afirmou Raphael Bostic, presidente do Fed de Atlanta.
• “As discussões semana após semana criam uma resposta psicológica nos mercados.”

Em contrapartida, o governador do Fed, Christopher Waller, acredita que os efeitos das tarifas serão pontuais e limitados, rejeitando a ideia de que esse cenário levará a um novo ciclo de aumentos de preços persistentes.

• “Será que estou brincando com fogo ao assumir esta posição novamente? Parece mesmo”, disse ele, em referência aos erros de avaliação cometidos em 2021.
• Waller destaca que, diferentemente daquele período, o mercado imobiliário e de trabalho não estão superaquecidos, e que o fim dos estímulos fiscais e das taxas de juros ultrabaixas também limita o potencial inflacionário.
• Segundo ele, as empresas estão cientes de que consumidores pouco tolerantes à inflação podem mudar de comportamento e buscar alternativas mais baratas.
• “Os trabalhadores provavelmente estão mais preocupados em manter seus empregos neste momento”, afirmou Waller, minimizando o risco de uma segunda onda inflacionária gerada por pressões salariais.

Economistas que projetam desaceleração do crescimento, como Gregory Daco, da EY, concordam com essa leitura. “As empresas serão forçadas a encontrar maneiras de compensar os custos mais altos dos insumos, inclusive demitindo funcionários”, disse.

• O Fed enfrenta agora um dilema estratégico: avaliar se é mais perigoso um aumento nas expectativas de inflação ou uma fragilização do mercado de trabalho.
• A decisão desta semana marca mais um capítulo de cautela em um cenário ainda permeado por incertezas globais, riscos geopolíticos e efeitos econômicos de tarifas.

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