Quels sont les actifs qui déterminent le plus cours des actions ?

Coefficients de corrélation

À très long terme

Sur une étude concernant les 6 dernières années, le S&P 500 dépend à près de 85% du cours de l’or ainsi que du Bitcoin à long terme, -40% pour le taux américain à 10 ans, 60% pour l’indice dollar et enfin 33% pour le pétrole. De toutes évidences, le calcul des corrélations sur le S&P 500 sur des temps plus longs montre clairement une hausse des coefficients de corrélation.

On observe ainsi qu’à long terme, le S&P 500 possède des coefficients de corrélation assez élevés. Il est donc très dépendant des autres classes d’actifs. Ainsi, la hausse de l’or, du Bitcoin ou du dollar à long terme, est amène de traduire majoritairement une hausse simultanée du S&P 500. L’étude de tous les marchés tend à montrer que la très large majorité des actifs se corrèlent plus fortement au fur et à mesure que l’échelle de temps devient grande.

À long terme

Sur un horizon de deux ans, on observe que la corrélation entre les taux à 10 ans américains et le S&P500 diminue (mais devient positive), tandis que l’influence des cours du pétrole augmente (53% de corrélation sur 2 ans contre 33% sur 6 ans). Par ailleurs, sur 24 mois, la corrélation entre les actions américaines et le dollar devient même négative (-26%). De plus, sur une échelle d’une vingtaine de mois, le S&P500 et le Bitcoin demeurent corrélés au même degré qu’à très long terme. Enfin, la corrélation des actions américaines avec l’or diminue sur deux ans en comparaison à la corrélation à 6 ans.

En clair, sur une vingtaine de mois, il est important de regarder au cours du Bitcoin, de l’or et du pétrole. Le dollar et le taux à 10 ans voient leur influence sur le S&P 500 diminuer sur cette échelle de temps.

À moyen terme.

Sur quelques mois (180 jours), il n’existe pas de corrélation entre les actions américaines et l’or, ou encore entre les actions et le Bitcoin. Les actifs qui déterminent le cours des actions à très long terme sont donc très différents des actifs qui déterminent le cours des actions à court et moyen terme.

La corrélation des actions avec l’or ou le Bitcoin augmente donc avec le temps long. Par ailleurs, à moyen terme, la corrélation entre le S&P 500 et le pétrole est extrêmement forte (85%), de même avec les taux à 10 ans (57%). Enfin, l’opposition entre le taux souverains et les actions augmente à moyen terme (-28%). On notera par ailleurs le fait que plus de 80% des chutes de taux souverains à moyen terme sont suivies d’une correction des actions.

Approfondir les coefficients de corrélation

Le calcul des corrélations entre deux séries de données a été mis au point par le mathématicien Karl Pearson en 1896. Ce calcul permet d’obtenir une valeur entre -1 et 1. Plus la valeur est proche de 1 (corrélation totale positive) ou -1 (corrélation totale inversée), plus la corrélation et forte. Néanmoins, il est important de préciser que la corrélation varie fortement selon l’étude temporelle considérée (les corrélations changent en fonction des périodes) ou encore la cyclicité considérée (étudier les corrélations à partir de régularités complexes change drastiquement le degré de corrélation entre actifs). L’étude des corrélations est donc une approche simpliste, mais utile dans la gestion du risque.

Par exemple, on notera que le coefficient de corrélation entre la variation hebdomadaire du S&P 500 et la variation hebdomadaire de l’or est de 13%, contre 84% de corrélation entre les valeurs absolues des cours. De plus, les coefficients de corrélation permettent de déduire mathématiquement la cyclicité des marchés, et réciproquement, la cyclicité des marchés permet de déduire les différents coefficients de corrélation. Les coefficients sont donc à compléter à l’aide d’outils mathématiques plus complexes.

En bref…

Ainsi, on en déduit la lecture de différents indicateurs selon les horizons temporels pour le S&P 500. Il est important de privilégier l’étude de certains marchés plus que d’autres, selon les horizons temporels, pour déduire plus efficacement les évolutions à venir sur le S&P 500. Ainsi :

• À très long terme, il est important de regarder à l’or, au Bitcoin ou au dollar pour déduire les possibilités d’évolutions du S&P500.
• À long terme, on privilégiera l’étude du Bitcoin, de l’or et du pétrole, très influents sur le cours du S&P 500 pour un horizon d’une vingtaine de mois.
• À moyen terme (4 à 8 mois), on préfèrera l’étude du pétrole et des taux souverains pour déduire plus efficacement les possibles évolutions des cours.