En euros, le cours de l’or progresse de +6,1 % depuis le 1^er janvier 2022. Cette performance positive d’un actif est rare dans le contexte actuel, et mérite de souligner le caractère défensif de l’or pour les investisseurs européens. Cependant, la performance de l’or en euros avait atteint jusqu’à +19 % en mars 2022. Malgré la baisse prononcée de l’euro face au dollar, l’or chute relativement ces derniers mois pour les investisseurs européens. Précédemment, nous avions montré que la baisse de l’or aux Etats-Unis s’expliquait pour des raisons structurelles (Le prix de l’or sur la stagnation  – Youtrading FR). La baisse de la demande et la hausse de l’offre minière sont les principales explications aux mouvements actuels de l’or en dollars. Néanmoins, l’or exprimé en euros n’est pas (pour l’heure) dans une configuration de baisse. 

D’où viendrait un risque pour les investisseurs en or en Europe ? 

Le principal risque pour les investisseurs européens et d’assister à un rebond à court terme ou moyen terme de la valeur de l’euro. Dans le graphique ci-dessous, nous avons représenté le cours de l’or en dollars (courbe continue, orange), avec le cours de l’or en euros. Alors que les deux prix étaient relativement bien corrélés jusqu’en 2013, la dévaluation graduelle de l’euro depuis la crise des dettes publiques a précipité un changement chronique de comportement du cours de l’or selon qu’il est exprimé en dollars ou en euros. 

Malgré tout, il est assez rare d’observer une opposition entre les tendances sur le cours de l’or entre zones monétaires. Ainsi, la baisse de l’or aux Etats-Unis s’est accompagnée d’une baisse, dans une moindre mesure, de l’or en zone euro. Depuis janvier 2010, le cours de l’or en euros a progressé de +120 %, c’est-à-dire significativement plus que le niveau des prix (qui ne progresse que de +28 % depuis 2010). Pour l’or exprimé en euros, cela correspond par ailleurs à un taux de progression annuel moyen de +1,5 %. En dollars, la progression de l’or est de + 52 % depuis janvier 2010.

Baisse de l’or : jusqu’à quels niveaux ? 

Il est d’abord impératif, contrairement à ce que l’on peut lire, que le cours de l’or exprimé en euros n’est pas à ce jour dans une tendance baissière. Au sens de Charles Dow, il n’y a pas de nouveau plus bas, ni de cassure de la tendance haussière que connaît l’or en euros depuis 2013. De plus, le cours de l’or reste au-dessus de sa moyenne à 20 mois, ce qui indique que la tendance de moyen terme reste haussière. Cependant, cela n’empêche pas d’anticiper les mouvements dans l’avenir du cours de l’or en Europe. 

Nous avons réalisé une analyse graphique relativement élémentaire du cours de l’or ci-dessus. Il apparaît que le cours de l’or en dollars (courbe orange) a validé un double sommet. Cela projette donc théoriquement l’objectif baissier de l’or en dollars au niveau des 1500 $ l’once. C’est-à-dire une baisse de 9 % par rapport aux cours actuels de l’or (fin septembre 2022). Cela renforce l’idée que le cours de l’or pourrait connaître des tensions jusqu’au milieu de l’année 2023, ou au plus tard, d’ici janvier 2024 (L’heure d’acheter de l’or et du Bitcoin ? – Avec Thomas Andrieu – YouTube). 

En euros, la situation technique est différente. Dans un premier temps, on a identifié la résistance majeure à 1750€ l’once, mais également le dernier plus bas à 1433€ l’once en mars 2021. Ainsi, une baisse du cours de l’or en euros viendrait d’abord traduire un premier objectif autour de 1600€ l’once. Ce niveau correspond à la fois à la moyenne mobile à 20 mois, mais également à la ligne de tendance enclenchée depuis 2013. Dans un deuxième temps, une baisse de l’or en zone euro plus prononcée nous mènerait vers le seuil des 1430€ l’once, précédent plus bas. Cette figure serait éventuellement plus inquiétante pour la suite, et l’opportunité d’achat sur l’or en euros serait alors retardée face au cas du dollars. 

En ce sens, on divine le rôle absolument central de la tendance de l’euro dans les prochains mois. La tendance de l’euro reste irrémédiablement baissière et cette dernière devrait se poursuivre dans les prochains mois. En conséquence, on peut estimer qu’il restera plus profitable de détenir de l’or si l’on est européen plutôt que basé en dollars. Aussi, il est possible d’imaginer un rebond à court terme de l’euro. La hausse des taux de la BCE, ou une amélioration (très peu probable) de la conjoncture en zone euro, conduirait à un rebond de court terme ou de moyen terme pour l’euro. Ce phénomène serait globalement plus néfaste pour l’or exprimé en euros. 

En bref 

Dans tous les cas, l’or assure sa fonction protectrice face à une dévaluation monétaire accrue de l’euro. L’or demeure un des rares actifs à montrer une stabilité de son cours, et même un hausse depuis le début d’année 2022. Malgré des risques baissiers plus évidents, il est clair que la détention d’or comme habitant de la zone euro est plus avantageuse que la détention d’or comme habitant des Etats-Unis.