L’Hebdo Macro du 31 juillet 2023

Bilan Hebdomadaire

La semaine qui vient de s’écouler a conclu la saison macro-économique par des décisions des banques centrales concernant leur réévaluation de leur politique de taux d’intérêts. Les données récoltées ont finalement été plutôt rassurantes sur certains points et stressantes sur d’autres. Elles ont par la même occasion validé nos hypothèses passées et le sentiment général de ce que nous attendons. Les chiffres divulgués au cours de cette période offrent donc des enseignements précieux pour nos arbitrages d’investissement. Nous nous pencherons, dans ses colonnes, sur certaines données qui ont retenu toute notre attention. Dans cet article, nous chercherons à les analyser afin de prendre des décisions judicieuses quant à nos portefeuilles d’investissement. Voici un aperçu des chiffres de la semaine écoulée :

Tout d’abord, la semaine passée a commencé dès lundi avec les PMI sur les zones européennes et américaines.  Le résultat a été d’une linéarité impressionnante puisque tous les chiffres ont été finalement inférieurs au consensus. Mais c’est celui de l’Allemagne qui est le plus inquiétant puisqu’il est passé sous la barre des 40. Personnellement, je crois ne pas l’avoir vu depuis le krach du covid. En même temps, c’est tout à fait normal de voir l’Allemagne au fond du trou vu qu’elle est actuellement en récession économique depuis le début de 2023.  Et nous verrons,  plus loin dans ses colonnes, que cette situation germanique perdure. Du côté américain,  même si le chiffre est en baisse, vous constaterez qu’il est encore supérieur au niveau de 50, pour le PMI des services. On est encore loin de la contraction sur ce secteur économique.

C’est mardi que les États-Unis nous ont rassuré aussi sur le sujet de la confiance des consommateurs puisque le Conférence Board a sorti une statistique très supérieure au consensus qui lui-même était haussier. Les Américains sont vraiment étonnants quand on les voit aussi optimistes sur l’avenir. Mais c’est toujours comme ça du côté de l’Oncle Sam jusqu’au jour où…

Mercredi fut le moment le plus attendu de la semaine avec la décision de la Fed  sur ces taux directeurs. Le marché n’a absolument pas été surpris par la décision finale de remonter les taux de 25 points de base une nouvelle fois. Le niveau de 5,5 % de taux d’intérêt est donc atteint. Rappelons-nous que c’est le haut de la tranche des “dots plots” que le FOMC nous proposait en début d’année 2023. Je ne vous cache pas mon inquiétude quant à cette hausse de taux qui ne sait pas s’arrêter. Je maintiens que nous paierons la note dans les mois qui viennent car nous arrivons à un niveau d’exagération très inquiétant des taux réels ( différence entre le taux directeur et le niveau d’inflation) aux États-Unis. Mais il paraît qu’il faut baisser la pression des salaires… Je veux bien l’entendre, mais mon pari long terme est qu’il n’y arriveront pas… Apprenons à vivre dans un environnement de taux élevés. il vaut mieux apprendre à danser sous la pluie que d’attendre le retour du beau temps. 

 Les deux derniers jours de la semaine ont vu des statistiques tout à fait rassurantes sur beaucoup de sujets nous apparaître…

             Oups, j’ai failli oublier de vous dire que la Banque Centrale Européenne avait augmenté ses taux de 25 points de base…  Mais c’était tellement attendu qu’il n’y a même pas de commentaires à faire. Il faut remonter les taux en Europe, nous sommes en retard sur les États-Unis. Là, il faut vraiment casser l’inflation et par la même occasion sauver le soldat “Euro”.

Mais pour ce qui est du reste, c’est très positif.  Le PIB américain du T2 (prévision) a été de 2,4% et au-dessus du consensus. À la même heure, la statistique sur l’emploi américain est sortie très positive, aussi, puisque les inscriptions hebdomadaires au chômage ont été inférieures à ce qui était prévu et inférieur aux chiffres précédents. Bref, et là on ne changera pas d’avis,  “pas chômage aux États-Unis” signifie “pas de réception économique aux États-Unis”.

On a clôturé la semaine avec les PIB français et allemand  dont on peut tirer beaucoup d’enseignements. La première chose est que les Français devraient arrêter de tirer à boulet rouge sur leur propre pays car nous n’avons strictement pas à rougir de la situation macroéconomique au sein de l’hexagone. La deuxième est que l’Allemagne est dans une profonde réflexion quant à son modèle macroéconomique.  Elle paie ses choix stratégiques passés malgré les alertes européennes et françaises. Je pense notamment à son accointance beaucoup trop importante avec la Russie. Merkel était une dirigeante d’une passivité pathétique et je le rappelle… une allemande de l’Est. Ceci expliquant peut-être cela, vous ne trouvez pas?

Alors oui, la France a un grand défaut avec sa dette,  mais sur un trimestre, son taux d’endettement par rapport à son PIB s’est largement amélioré par rapport à l’Allemagne.  Évidemment, je ne suis pas partisan du niveau de la dépense de notre état préféré, et encore moins partisan de son taux de prélèvement totalement ubuesque. Mais je tends à croire que sur certains sujets nous sommes sur la bonne voie.  En tous les cas, ce n’est pas l’Allemagne qui a des leçons à nous donner sur le sujet économique. Je trouve que ça en fait beaucoup depuis le début de 2022. Cocoricooooo

Perspectives macro-économiques pour les jours à venir 

            Pour ce qui concerne la semaine que nous venons de commencer, le programme sera très chargé avec un grand nombre de données sur différents sujets macroéconomiques. Voici le programme hebdomadaire:

En cette période estivale ou les marchés vont s’endormir pour quelques semaines,  on restera tout de même au contact des news macroéconomiques.  Et cette semaine, c’est  vendredi qu’il faudra être très attentif puisque c’est la semaine des statistiques de l’emploi américain qui se termine par le NFP, le NON FARM PAYROLL. Nous serons aussi attentifs au rapport JOLTS de mardi et à l’enquête ADP de mercredi sur le même sujet.

            On verra aussi que certaines banques centrales remontent leur taux d’intérêt dans la foulée  des Américains et des Européens,  je pense aux Australiens et aux Anglais notamment.

            Concernant le reste des statistiques il n’y en a pas une qui est particulièrement supérieure à l’autre si ce n’est l’indice PMI manufacturier de l’ISM de mardi du côté de l’Oncle Sam.

             même si nous restons attentifs, il est aussi important de savoir se reposer et de profiter de la plage et du soleil. Bonnes vacances à tous les vacanciers.

Et, bonne semaine macroéconomique à tous.